博盈证券盈利摇摆不定华沿机器人登陆港交所

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　　来源：北京商报

　　又一家硬科技企业通过18C特专科技通道上市。3月30日，国产协作机器人厂商广东华沿机器人股份有限公司（以下简称“华沿机器人”）正式登陆港交所主板。据招股书援引沙利文数据，2024年华沿机器人以2.65亿元营收，位列全球市场按收入计第二大中国协作机器人公司，市场份额达10.3%；榜单中以8.1%份额位居第四、2015年成立的国内上市公司，结合公开信息或为同在广东的越疆机器人——“协作机器人第一股”。前有越疆等企业打下的资本市场锚点，后有具身智能的产业风口加持，华沿机器人的上市，成为观察国产协作机器人赛道商业化成色的又一关键样本。

　　柔性制造新风口

　　上市首日，公司股价高开高走，开盘报16.8港元，盘中最高触及21.52港元，最终收报18.4港元，单日涨幅8.24%，全日成交额达8.43亿港元，换手率8.52%；但上市次日股价出现明显回调，开盘报19港元，盘中最低下探17.03港元，最终收报17.3港元，单日跌幅5.98%，成交额大幅回落至1.2亿港元，换手率降至1.23%。

　　作为工业机器人的细分赛道，协作机器人凭借人机协同、柔性部署的特性，成为柔性制造、工业具身智能落地的核心载体，在全球制造业升级、劳动力短缺的背景下迎来爆发式增长。

　　区别于需要安全围栏、固定工位、编程复杂的传统工业机器人，协作机器人可直接与人协同作业，部署灵活、改造成本低，完美适配多品种、小批量的柔性生产需求，是工业自动化升级的核心方向，也被视作工业具身智能迈向大范围应用的重要落点。

　　从行业规模来看，协作机器人正处于高速增长的黄金期。沙利文数据显示，2024年全球协作机器人市场规模达75亿元，中国市场规模22亿元，2020—2024年复合年增长率分别达到32%、38.8%，增速远超传统工业机器人。预计未来五年，全球协作机器人市场仍将保持约37.4%的年复合增速，到2029年市场规模有望突破350亿元，中国市场凭借庞大的制造业基础，将成为全球增长的核心引擎。

　　应用场景上，协作机器人已广泛渗透3C电子、汽车、医疗健康、物流、食品加工等多个领域。其中3C电子是最大应用场景，占比超30%，主要用于精密装配、检测等工序；汽车行业则依托零部件加工、焊接等需求，成为第二大应用场景。

　　随着具身智能、多模态感知等技术的迭代，协作机器人的智能化水平持续提升，应用边界也在不断拓展，从工业场景向商业、服务场景延伸。北京社科院副研究员王鹏向北京商报记者表示，在具身智能风口与柔性制造需求等多重利好下，协作机器人正从生产工具向智能伙伴进化，核心零部件国产化提速与政策、资本赋能，进一步打开了行业长期的增长空间。

　　市场格局方面，全球协作机器人市场呈现高集中度特征，2024年行业全球前五大厂商占据的市场份额达到42.1%。早期赛道由优傲、ABB等海外品牌主导，近年来国产厂商凭借高性价比、本土化服务、快速迭代的技术优势快速崛起，在全球市场的份额持续提升。

　　从2024年全球中国协作机器人厂商排名来看，行业头部企业份额差距极小，第一名以10.9%的份额领跑，华沿以10.3%的份额紧随其后，排名第三、四位的国产厂商份额分别为9%、8.1%；同时，国产厂商正加速抢占全球市场份额，打破丹麦、日本等海外品牌的长期垄断。

　　仍处于成长早期

　　高增长但盈利难，是协作机器人等硬科技赛道玩家共同面临的核心挑战，绝大多数厂商都处于“营收高增、利润亏损或微利”的状态，华沿机器人亦未能稳定录得净利润。

　　从公司层面来看，华沿的营收增长势头亮眼，2022—2024年营收复合增长率达68.4%，2025年前三季度营收已达2.81亿元，同比增长36.2%，毛利率也持续提升至37.6%。但盈利表现始终摇摆不定：2022年净亏损0.83亿元，2023年实现微利0.02亿元，2024年净利0.18亿元，2025年前三季度再度转亏0.16亿元，盈利稳定性不足的问题凸显。

　　从成本结构来看，高额研发投入是华沿盈利波动的核心原因。招股书显示，公司坚持全栈自主研发，2022—2024年研发开支分别为5540万元、8570万元、4730万元，常年占总运营支出的44%以上；2025年前三季度研发投入进一步增至5100万元，占当期营收的18.1%。持续的技术投入筑牢了核心运动部件、具身智能控制平台等技术壁垒，但也直接挤压了利润空间。与此同时，公司销售及分销开支占营收比重呈逐年下降趋势，从2022年的26.5%降至2025年前三季度的13.4%，规模效应下营销效率有所提升，但仍难抵消研发投入带来的成本压力。

　　以前述“协作机器人第一股”越疆为参考系，行业“增收不增利”的共性特征更为清晰。据越疆2025年年报披露，2021—2025年公司营收从1.74亿元增长至4.92亿元，五年间营收规模扩张近2倍，毛利率长期维持在40%以上，2025年达46.1%；但同期公司始终处于亏损状态，2021—2025年年内亏损分别为0.42亿元、0.52亿元、1.03亿元、0.95亿元、0.84亿元，盈利端尚未实现扭亏，行业盈利兑现的普遍压力可见一斑。

　　有业内人士曾向北京商报记者分析，协作机器人赛道的盈利困境，根源在于行业仍处于成长早期——当前赛道处于技术迭代与市场拓展的关键阶段，企业需持续投入研发筑牢技术壁垒，同时承担市场教育、渠道建设等前置成本，短期盈利压力难以避免。行业正逐步从“价格战”迈向“价值战”，核心竞争力转向核心零部件自研、场景化解决方案落地，只有将实验室技术转化为可落地、可盈利的工业化产品，才能真正打通技术与商业的闭环，实现盈利的稳步改善。

　　平衡研发投入与盈利、实现技术与商业的双向兑现，成为华沿机器人乃至整个赛道需要跨越的核心命题。

　　北京商报记者陶凤王天逸